Das Wichtigste der Woche

Für Wirtschaft und Finanzmärkte ist die zweite Infektionswelle der Worst Case. In einer Kundenpublikation Anfang August hatten wir diesen Fall definiert als einen breit angelegten, also nicht nur von einzelnen Hotspots ausgehenden Anstieg der Fallzahlen, sowohl regional als auch was die Altersschichten der Bevölkerung angeht. Genau dieses Phänomen ist angesichts des Infektionsgeschehens jetzt festzustellen. Damit wird die Wahrscheinlichkeit eines erneuten Abrutschens der Wirtschaftsaktivität, eines sogenannten Double Dip, erheblich größer. Im Sommer hatten wir dessen Wahrscheinlichkeit auf rund 30% taxiert, versehen mit dem Hinweis, dass das Risiko einer erneuten Wirtschaftsschwäche eng mit dem Pandemieverlauf verbunden und damit für uns als Nicht-Epidemiologen kaum seriös einschätzbar sei. Aus heutiger Sicht liegt wohl die Wahrscheinlichkeit höher als die im August taxierten 30%. Die Chance auf eine V-förmige Erholung auf Vorkrisenniveau, der wir damals eine Wahrscheinlichkeit von 20% zugebilligt hatten, dürfte inzwischen auf unter 10% gefallen sein. Die gute Nachricht ist, dass nach wie vor eine weitere, wenn auch abgeflacht verlaufende Erholung das am besten begründbare Szenario bleibt. Voraussetzung für einen derartigen ‚Swoosh‘ (angelehnt an das Logo der Sportartikelfirma Nike) ist allerdings, dass nicht ein weiterer tiefer und langer Lockdown die wirtschaftliche Aktivität erneut zum Stillstand bringt. Die Chancen hierfür stehen mit Blick auf Lerneffekte aus dem Frühjahrslockdown trotz der aktuell hohen Fallzahlen gut, aus drei Gründen:

Was das für Anleger bedeutet

Insofern wird der Ritt auf der zweiten Welle wohl nicht mehr ganz so halsbrecherisch wie noch unter dem Eindruck des ersten Lockdown befürchtet. Es wird darauf ankommen, die Einschränkung persönlicher Kontakte wirksam durchzusetzen, inklusive Feiern im Familien- und Freundeskreis. Gut möglich, dass der Staat hier auch autoritärer durchgreifen muss als bisher, indem etwa die Betriebsvorschriften für Gaststätten noch weiter verschärft und private Feiern rigoros verboten werden. Erfahrungen aus Dänemark und anderen Ländern, die auf stark steigende Fallzahlen mit genau diesen Maßnahmen reagiert haben, klingen vielversprechend.

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